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里昂给予基建股沽售评级-【新闻】

发布时间:2021-04-06 00:04:08 阅读: 来源:水溶性咪唑啉厂家

□阿斯达克网络信息有限公司

里昂发表研究报告表示,考虑到发改委改变刺激经济措施的预算及同铁路部的商谈,其认为明年铁路开支将存在风险。里昂维持今年铁路开支的预测,但将其明年的开支预测削减19%,并将中国中铁(601390)(00390.HK)及中国铁建(601186)(01186.HK)明年盈利预测下调23%至24%,该行预期行业的增长高峰将在今年出现而非明年。而鉴于经济正逐步复苏,成熟增长行业将不再受观迎,该行建议沽出中铁建及中国交通建设(01800.HK),同时将中国中铁评级下调至“落后大市”。

基于产能瓶颈、铁路部资金及设计容量等问题,里昂表示对铁路政策的执行持审慎态度,并强调,相对于建筑周期股,更偏好运输工具周期股。据悉,前两月铁路建设开支进展良好,同比增幅逾倍。不过,里昂并认为策略焦点将从基建开支转移。而发改委在人大会议披露基建刺激预算会削减17%,并支持医疗保健及廉价房建设,因而里昂对铁路行业持更加警惕的态度,因铁路开支是刺激方案最重要的一部分,且被视为未来数年铁路开支逐步放缓的负面信号。

据与铁路部的商谈,今年6000亿元的建设开支未被消减,但该行业明年的预算尚未确定,从而令该行业明年增长显著下滑的风险增加,里昂提醒投资者不应忽视发改委发出的信号。里昂原来的预测主要基于铁路部拟订至2012年的计划,即2009至2012年铁路开支预算达2.85万亿元,而目前仅2009年6000亿元的预算比较稳固,里昂早前对2010年至2012年的预算分别为8000亿元、7500亿元及7000亿元,因而该行认为其高增长可维持至2010年。同时,铁路部最近还公布拟将铁路长度由08年底的7.97万公里增加至2012年的11万公里。根据历史数据及与铁路部研究机构的商谈,其建筑平均成本为每公里9100万元,而高速及正常速度铁路的每公里成本分别为1.2亿元及7500万元。因而预期2009至2012年铁路开支应为2.76万亿元,以大型基建项目来说,按原来2.85万亿元预算来执行应不难达标,只是成本上涨空间不大。

不过,铁路开支的模式也将发生变化。据铁路部研究机构预测,若不被削减,明年该行业的预算将不超过7000亿元。去年该机构建议今年的预算为5000亿元,而铁路部最终将预算提升至6000亿元。由于政策焦点转变,该行预期明年铁路开支的增长将有可能由33%下滑至单位数,因此里昂将2010年至2012年铁路预算分别下调至6500亿元、7000亿元及7500亿元。

里昂对中国铁建的看法自去年9月便开始转趋负面,一方面,明年盈利增长将放缓至单位数,另一方面,中铁建09年市盈率为18倍,估值水平仍较高。而中铁建有1/3的手头订单及8%的收入均来自有可能被叫停的海外项目。因而里昂将中铁建目标价由10.5港元下调至8.2港元,其中7.2港元属建筑业务,0.2港元来自房产及物流业务,另外0.75港元为净现金,并将其评级由“落后大市”下调至“沽售”。

而基于铁路收入增长强劲、隧道建筑市场的领导地位、毛利率改善以及房产业务贡献减少且估值合理的因素,里昂早在今年1月时就修订了对中国中铁的长期负面看法。不过因明年增长前景改变,该行仍将中国中铁目标价由6港元下调至4.3港元,其中4港元来自建筑业务,0.28港元来自房产业务,另外8港仙来自矿产业务。同时,基于附属中铁二局(600528)(600528.SH)的业绩及铜价的下调假设,该行认为中铁今年的盈利预测将面临调整,故将其评级由“买入”下调至“落后大市”。

此外,鉴于中国交通建设仍较少涉足铁路业务,且毛利率较高,里昂仅温和下调其盈利预测3%。基而于港口业务放缓、港口机械订单被取消以及海外市场的风险,该行维持中国交通建设“沽售”的评级,目标价为7.1港元,并预期今年新订单增长将减慢至单位数,而其目前09年市盈率为14.5倍,估值水平也较高。

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