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布局供给和需求同时扩张的行业

发布时间:2021-01-21 14:44:39 阅读: 来源:水溶性咪唑啉厂家

布局供给和需求同时扩张的行业

本周中观数据比较平淡:首先,三季报全部发布完毕,A股剔除金融的三季报收入增速为4.3%(中报为4.4%),利润增速为5.7%(中报为6.8%),均相比中报有微幅回落;其次,本周大部分工业品价格基本都与上周持平,并未有太大波动;最后,10月PMI为50.8%,相比9月回落0.3个百分点,也低于市场预期。不过笔者认为接下来中观数据还有进一步改善的空间,最差的时候已经过去了。一个重要原因是:先行指标地产销售数据10月以来已显现出企稳回升的迹象——10月的30个城市的地产销售环比9月提升6.6%,今年以来的累计销售同比降幅也收窄(1-10月的销售同比增速为-15%,相比1-9月的-16.3%改善近一个百分点).  时至年底,很多投资者开始关注明年的行业配置。一个比较主流的思路是寻找供给收缩的故事——即在今年没怎么涨的传统行业中,寻找哪些行业的供给端有明显的收缩,这些行业明年可能有较强的盈利弹性和股价弹性。

笔者此前也是供给收缩逻辑的信徒,曾经把寻找明年超配行业的重点放在了轻资产的轻工业(如化纤、纺织等)以及节能减排压力较大的强周期行业(如有色、化工等)中,但是通过对三季报的分析,思路发生了重要转变,笔者认为,寻找供给收缩行业的思路可能在明年还是行不通,真正空间大的行业反而是那些供给和需求同时扩张的行业。  首先,从总量经济的视角来看,供给收缩并不是实现供需新均衡的出路,反而容易陷入“死循环”。因为当企业主动减少了资本开支,意味着投资的下降,而这又会挫伤投资产业链上的需求。这意味着供给的收缩反而会导致需求的进一步收缩,这样就很难找到新的供需均衡点,容易陷入“死循环”,虽然近两年A股的资产增速下降,但是收入增速总是降得更快,这样资产周转率是无法提升的。  其次,从政策的角度来看,明年政策的大方向是供给和需求端的同时刺激,而不是纵容供给收缩。新一届政府的经济政策思路效仿了80年代美国的“里根新政”,通过减税、加速折旧、简政放权、促进产业转型等方式刺激供给,而不是收缩供给;此外,在较低的通胀压力下和房价压力下,货币政策和地产政策进一步放松空间被打开,相当于在需求端也进行刺激,明年的政策环境将是“供给+需求”双向发力。  再次,从行业的角度来看,如果没有需求配合,仅从供给收缩的角度实际上很难挑选出合适的标的。近两年来供给收缩最快的行业往往都是夕阳产业,他们的市场空间已经看到了天花板,因此往往出现资本开支和收入一起下降的局面,这种局面下盈利可能确实会出现改善,但是如果没有需求的配合,却很难有大的空间。从美国的案例就可以看出,他们国内的钢铁、煤炭、水泥等行业从80年代以后便开始了行业整合重组的步伐,集中度大幅提升确实改善了供给状况,但是这些行业股价在80年代和90年代都表现平平,而真正大幅上涨的时间是在2003-2007年,因为那段时间中国对资源品需求的大幅扩张改善了全球市场的需求格局,这些传统行业的盈利空间和股价空间才真正被打开。  最后,供给和需求同时扩张的行业,往往是经济结构转型的最大受益者,容易实现规模经济,盈利向上的弹性可能会不断超预期。在经济转型的大背景下,一些新兴需求正在崛起,虽然目前的市场规模还不大,但未来的空间想象力极大。因此这些行业内的企业也会不断增加资本开支,以抢占未来的市场份额。因此,在短期内这些行业可能会呈现出低盈利、高估值的特征,但是一旦市场空间被打开,在规模经济效应下,这些行业的盈利向上弹性可能会不断超预期。回顾2003年的“五朵金花”(钢铁、石化、电力、汽车、银行),这些行业的都是当时资本开支最大的,而后来在2006-2007年国内投资、消费、出口同时同时改善,这些传统行业的需求空间也被打开,实现了需求和供给的共振,盈利和股价再次大幅提升。  综上分析,笔者认为明年的行业配置,不应着眼于那些供给收缩的夕阳产业,反而应该寻找什么行业长期的市场空间很大,且短期他们的资本开支已经明显加速,符合这种条件的行业包括:券商 、新能源汽车、软件、医疗、环保,我们把这五个行业称为“新五朵金花”。而时至年底,投资者都开始布局明年,笔者建议投资者继续关注新能源汽车、软件,医疗,此外继续推荐券商和环保板块。 在市场风格方面,笔者相信在市场整体向好的环境下,大盘蓝筹股也会走强。但从整体指数而言,我们认为创业板指数会表现得比上证综指更强,在软件、医疗、环保等成长性行业的带动下,创业板指数有望创出历史新高。

赛琳

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